前途是光明的,道路是曲折的

2019-02-23


2019年元旦剛過,市場就開啟了快速上漲模式;春節過后,上漲勢頭更加迅猛。面對市場如此的上漲,投資者的心態根據不同的倉位而有著巨大的不同。對于低倉位投資者來說,當然是心急如焚,一方面為自己錯失機會而懊惱,一方面又擔心市場繼續瘋漲,迫不及待的想登上前進的列車。對于高倉位投資者來說,一方面為盈利而沾沾自喜,一方面又害怕市場出現突然的回調,有強烈的止盈動機。在這樣的一種心態下,市場的成交量出現放大,顯示出多空雙方對后市的看法有著巨大的分歧。那市場未來又會如何演變呢?

 就我們的觀察和理解而言,目前市場已經短期進入了這樣一個正反饋的循環當中。股價的上漲改變了投資者的悲觀的預期,投資者的預期的改變又促使股價的上漲;股價的快速上漲再次證明了投資者樂觀預期的無比正確,從而使投資者更加的樂觀,又促使股價再次上漲。以券商股來舉例,這樣的循環過程更加的清晰。券商股上漲引發投資者牛市的遐想,牛市的遐想又進一步促進了券商的上漲。正反饋的系統是脆弱和不穩定的,必將走向崩潰,這就像把麥克風放在音響口一樣,必然會產生刺耳的嘯叫。

 在這樣的分析框架下,此次股市的上漲能持續到什么時間,什么點位,主要取決于兩種力量的對比:

1、看多的力量;看多的力量主要來自于場內踏空的投資者和場外被吸引的投資者。面對市場的持續上漲,很多場內投資者主動和被動加倉。主動加倉主要是指投資者看到市場上漲后改變了之前的觀點,主動加倉。被動加倉是指投資者雖然不看好后市,但是迫于各種各樣的原因,必須加倉。在各種買方機構工作過得讀者應該可以理解的背后的機制,我就不仔細闡述了。場外投資者是各種各樣的新增資金,新發型基金,新開戶股民。

2、看空的力量。不斷上漲的市場不斷推高場內原投資的盈利,或者減少場內原投資者的虧損。2018年市場大跌之后,有大量投資者在3000點附近選擇了死扛的策略,很多投資者會在回本會接近回本之后就賣出。另外,大量的定增投資者、PE機構、上市公司大股東會在股價上漲之后減持套現。

 目前多方是處于優勢的。只是,從我們的觀察來看,這樣的優勢正在快速的減弱,難以長期持續。而一旦向上的正反饋終止之后,必然會迎來一輪向下的正反饋。三月初會是一個比較有意思的時間節點,毛衣戰談判、兩會召開,MSCI擴容都將塵埃落地,這是我們要密切注意的。

 最后,我們想說的是,對于2019年,我們依然保持樂觀,但是短期的巨大波動看來是難免的了。借用毛主席的話作為我們此時的市場觀點真是非常貼切:前途是光明的,道路是曲折的。

蔣志平,深圳思為投資管理有限公司合伙人



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